2016年1月2日星期六

莫之许:外资一去不复返,冲击中国经济的最大威胁

 
    2015年底,离岸美元兑人民币汇率,一度突破6.60的高位,尽管后一日,令人蹊跷地收复了失地,2015年依旧是2005年汇改以来,人民币对美元贬值最多的一年。人民币贬值与资本的流出密切相关,近半年多以来,也一直在频传外汇减少的新闻。近20年来,外汇储备一直节节升高,人民币也经历了一波对美元的升值历程,与之相伴随的,则是中国经济的持续增长,而2015年下半年的情况似乎在提醒人们,一个长达20余年的周期已经结束,新的周期或时代正摆在眼前,最近的汇率高点无非是再一次地提醒了人们,如我的朋友温克坚就认为:「这是一场惊心动魄的跌宕,而大部分人还浑然不觉。」
   
    外资对中国经济究竟有多重要?实际上,中国经济20余年来的发展并没有什么秘密,其主要是对外开放、而不是所谓改革的结果,外资在中国经济发展中,起着核心火车头的作用:外来资本、技术、管理与本土劳动力的结合,构成了中国外向经济的主干,并带动了大批民营企业作为外向经济一部分的发展,构成了中国经济发展的主火车头;外向经济的出现,也带动了政府和国企主导的基础设施和基本服务水准的提升,包括各种基础产业的扩展、城市化进程的加快等等,所有这些背后的庞大投资,构成了中国经济发展的另一个火车头;最后,在现有外汇管理体制下,外资的进入,也意味着对应的基础货币的释放,这带来了相当丰富的流动性,「台风来了,猪都会飞」,充沛的流动性也为中国经济的表面荣景提供了相当的润滑和助力。
   
    外资如此重要,同时也就意味着,外资的撤离会多么地重创中国经济。首先,外资的撤离,意味着中国经济将失去相当部分的持续增长动力,经济失速不可避免。

   
    20余年来,伴随着外资的节节进入,中国经济也持续增长,不过,在故事的另一面,也有那么不动听的章节,中国经济并没有脱胎换骨的变化,行政管理体制、金融体制、财税体制,并没有出现人们寄望中的根本转变,资金、土地、准入等核心要素,依旧需要严格的审批;而在企业层面,国有企业不仅保持了其低效的垄断存在,还因丰富的流动性如虎添翼、野蛮扩张;本土民营企业则大多呈现过份多元化,而缺乏核心竞争力的状态,或主要作为外向经济的一部分,栖身在国际产业分工的末端,所谓的技术升级、自主创新,更多地只是停留在口炮的层面,在这个意义上,中国经济仍然离不开外资,离不开外资为主导的外向经济。
   
    其次,外资的撤离,还会导致投资的锐减,中国经济的失速更加不可避免。 1998年东亚经济危机后,当局推出积极的财政政策,大搞基础设施建设,这一过程与加入WTO相配合,有力地促进了当时的经济发展,而在2008年之后,由于西方金融危机带来的外向经济衰退,当局也推出所谓的四万亿加以应对,主要投在了所谓「铁公基」项目之上,试图复制1998年后的成功,可是,由于外向型经济和消费的持续疲软,所有这些高达32万亿甚至更多的基础设施和基础产业的投入,大多变成了无效的产能堆积,这表明,所谓投资拉动的前提,其实是外向经济的健康发展,没有前者,后者更多是无的放矢。
   
    最后,外资的撤离,还会带来包括心理在内的冲击。如上所说,包括四万亿在内的各种投资,在很大程度上,其资金来自于外资流入所对应的基础货币投放,此外,丰富的流动性还流向了证券、互联网、文化娱乐等行业,促成了这些行业的相对繁荣,在一定程度上抵消了实体经济日趋萧条的心理冲击,维持着人们对于经济的整体信心,可以想像,一旦外资开始大规模撤出,由此而带来的流动性锐减,首先就可能冲击到这些表面繁荣的行业,进而影响到人们对于中国经济的信心,考虑到居民本身也可以购买外汇用于消费,很可能产生一种多米诺骨牌似的效应:一旦萧条成为人们的共同预期,也就会成为自我实现的预言。
   
    尽管外资的撤离有如此大的冲击,但在当下,这却似乎是难以避免的前景,一方面,2007年西方金融危机后,在糟糕的宏观经济形势、低利率等因素下,许多外资进入了当时经济状况好的多的中国,寻求避险或套利,而随着美国等地的经济复苏和利率升高,这部分资金出现回流在所难免,另一方面,随着中国经济发展阶段的改变,劳动力等要素价格上升,外资也需要寻找其他价格洼地,此外,中国针对外资企业的一些不合理的管理制度,以及当下土地、能源等要素价格的扭曲,也在降低中国经济的整体竞争力,驱使着外资的离去。
   
    不夸张的说,资本外流乃是对于今日中国经济冲击最大的威胁。可以想像的是,外资的持续流出,不仅将带来中国经济的严重失速,也将给民众带来相当大的心理冲击,更为重要的是,长期以来,当局为了吸引外资,几乎用尽了包括超国民待遇在内的种种手段,所谓利好出尽是利空,一旦拐点出现,外资的撤离就不会是「前度刘郎今又来」,而只会是「黄鹤一去不复返」,在这个意义上,我们将目睹的是一个漫长的单向撤离过程,而与之伴随的,也必然是一个长期的萧条下行局面,所有的问题只是,你准备好了吗?

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